L'amministrazione del Primo Ministro Fumio Kishida ha nominato Kazuo Ueda, un ex membro del consiglio di amministrazione della banca centrale, come successore del Governatore della Banca del Giappone (BOJ) Haruhiko Kuroda, come hanno riferito venerdì a Reuters persone che hanno familiarità con la questione.

Kuroda andrà in pensione l'8 aprile e si lascia alle spalle una politica che ha contribuito a mantenere estremamente bassi i costi di finanziamento dell'enorme debito del Paese.

La nomina di Ueda, se confermata, arriverebbe nel momento in cui la BOJ si trova ad affrontare una crescente pressione per eliminare gradualmente il controllo della curva dei rendimenti (YCC), con l'inflazione che si sta surriscaldando e il suo intervento pesantemente criticato per aver distorto i prezzi del mercato obbligazionario.

La posta in gioco è alta.

Una raffica di grandi pacchetti di spesa e l'aumento dei costi sociali per una popolazione che invecchia rapidamente hanno lasciato il Giappone con un debito pari al 263% della sua economia, il doppio degli Stati Uniti e il più alto tra le principali economie.

Di conseguenza, l'anno scorso il Giappone ha speso il 22% del suo budget annuale per il rimborso del debito e il pagamento degli interessi, più del 15% per i lavori pubblici, l'istruzione e la difesa messi insieme.

Il rapporto potrebbe raggiungere il 25% nell'anno fiscale 2025, secondo le nuove stime che riflettono i recenti aumenti dei tassi di interesse a lungo termine, secondo le proiezioni del Governo pubblicate a gennaio.

Eppure, la lista dei desideri di spesa del Governo continua ad allungarsi, con Kishida che ha annunciato piani per incrementare la spesa per la difesa del Giappone e i pagamenti alle famiglie con figli.

"La BOJ deve normalizzare gradualmente la politica monetaria. Ma questo non sarà possibile se i salari non aumenteranno e la politica fiscale del Giappone non sarà più sostenibile", ha dichiarato Yuri Okina, responsabile di un think tank privato.

I mercati vedono Ueda come un po' falco sulla politica monetaria, sulla base delle sue osservazioni degli ultimi anni che offrivano una visione critica del programma di stimolo radicale di Kuroda.

In un articolo di opinione pubblicato sul Nikkei nel luglio dello scorso anno, Ueda ha affermato che la BOJ deve considerare una strategia di uscita dalla politica monetaria ultra-allentata e rivedere il suo programma di stimolo straordinario ad un certo punto.

La precaria situazione debitoria del Giappone ha attirato gli avvertimenti del Fondo Monetario Internazionale, che il mese scorso ha affermato che "i tassi di interesse potrebbero aumentare improvvisamente e potrebbe emergere uno stress sovrano" a causa dell'aumento del rapporto debito/PIL.

Mentre la situazione di finanziamento "molto confortevole" del Governo sarà sostenuta, poiché qualsiasi aumento dei tassi della BOJ sarà graduale, il Giappone sta affrontando un "momento molto rischioso" per la gestione del debito, ha detto Christian de Guzman, vicepresidente senior di Moody's Investors Service.

"Stiamo cercando di vedere come (la BOJ) gestirà la transizione. È una situazione senza precedenti".

S&P Global Ratings avverte che un futuro aumento dei tassi potrebbe influenzare il rating del debito sovrano del Giappone se le aziende, molte delle quali sono abituate a tassi ultra-bassi prolungati, dovessero faticare ad assorbire l'aumento dei costi di finanziamento.

"Anche un aumento di 1-2 punti percentuali (dei tassi di interesse) è molto grande nel contesto del Giappone. Non so quanto il settore dei servizi possa assorbire questo aumento", ha detto a Reuters Kim Eng Tan, direttore senior del team di rating sovrano di S&P in Asia-Pacifico.

PAGARE IL PREZZO

Anche prima che la BOJ intraprenda qualsiasi azione verso un'uscita, l'aumento dei rendimenti obbligazionari sta iniziando a incidere sulle finanze del Governo.

L'anno scorso, le scommesse del mercato su un rialzo dei tassi a breve termine hanno fatto salire il rendimento dell'obbligazione di riferimento a 10 anni di 40 punti base, fino a raggiungere un massimo dello 0,48% a fine anno. Il mese scorso, il rendimento ha toccato brevemente lo 0,545%, il livello più alto da giugno 2015 e al di sopra del tetto dello 0,5% fissato dalla BOJ.

L'aumento dei tassi a lungo termine ha indotto il Governo a rivedere al rialzo le previsioni sul rendimento delle obbligazioni a 10 anni, portandole all'1,5% per l'anno fiscale 2025, rispetto all'1,3% delle proiezioni fatte un anno fa, e a prevedere un aumento del rendimento all'1,6% nel 2026.

In base alle nuove stime, un aumento dell'1% dei rendimenti lungo la curva aumenterà i costi di servizio del debito di 3,6 mila miliardi di yen nell'anno fiscale 2026. Un aumento non da poco per un Paese con una spesa annuale per la difesa di 5,4 trilioni di yen.

Le previsioni, utilizzate per la stesura del bilancio, sono più alte dei livelli di mercato per garantire che i piani di spesa del Governo abbiano dei buffer contro un'improvvisa impennata dei costi di finanziamento. Prima dell'YCC, le stime di rendimento del Governo si aggiravano intorno all'1,6-2,2%.

Con l'inflazione - e non la deflazione - che sta diventando un rischio maggiore per l'economia giapponese, l'amministrazione di Kishida è più aperta dei suoi predecessori all'idea di una normalizzazione graduale della politica della BOJ, dicono i funzionari governativi a conoscenza della questione.

Ma sarà sensibile a qualsiasi azione della BOJ che metta in crisi il mercato obbligazionario e ostacoli i piani di spesa del Governo, dicono.

Ciò significa che la situazione del debito giapponese sarà una delle considerazioni chiave per la BOJ, in vista di un eventuale rilancio.

"Sebbene sia meglio che siano le forze di mercato a guidare i movimenti delle obbligazioni, la rimozione del limite di rendimento della BOJ potrebbe destabilizzare i mercati e rendere gli investitori cauti nell'acquisto di obbligazioni", ha detto un funzionario.

"È uno scenario che vorremmo che la BOJ evitasse".

L'ex funzionario del Ministero delle Finanze Kazumasa Oguro, che ora è un accademico dell'Università giapponese Hosei, avverte che il Governo pagherà il prezzo per aver ritardato le riforme fiscali durante il tempo guadagnato dalla politica di controllo dei rendimenti della BOJ.

"La BOJ viene gradualmente messa alle strette per normalizzare la politica", ha detto. "Alla fine, le forze di mercato prevarranno".