I trader ora scommettono che la Federal Reserve ha praticamente finito di aumentare i tassi di interesse. L'ottimismo che ha seguito la riapertura economica della Cina e il crollo dei prezzi dell'energia all'inizio di quest'anno si è affievolito.

"L'implicazione più grande, a medio termine, di ciò che è accaduto nell'ultimo mese è che la crescita globale sarà molto più debole tra sei mesi rispetto a quanto pensavamo anche solo poche settimane fa", ha detto Mike Riddell, senior manager di portafoglio a reddito fisso presso Allianz Global Investors.

Ecco cosa dicono alcuni indicatori di mercato attentamente osservati sui rischi di recessione:

1/ TEMPO DI CRISI?

I banchieri centrali stanno monitorando attentamente il potenziale di stress bancario, in aggiunta alle condizioni di prestito che si stavano già restringendo, per innescare una stretta creditizia.

Il capo della Fed Jerome Powell ritiene che le condizioni finanziarie si siano probabilmente inasprite più di quanto non indichino le misure tradizionali. Anche il capo della Banca Centrale Europea, Christine Lagarde, ha affermato che le turbolenze del mercato potrebbero aiutare a combattere l'inflazione.

Goldman Sachs ritiene che l'inasprimento degli standard di prestito bancario previsto potrebbe sottrarre almeno 0,25-0,5 punti percentuali alla crescita economica statunitense del 2023, equivalente all'impatto di altri 25-50 punti base di rialzo dei tassi della Fed.

Il capo economista di AXA Investment Managers, Gilles Moec, ha osservato che le banche statunitensi piccole e grandi stanno contraendo prestiti ingenti e conservando liquidità, citando i dati della Fed che mostrano le posizioni attive e passive delle banche al 15 marzo.

"C'è un rischio considerevole che i problemi bancari in corso inneschino un 'arresto improvviso' dei prestiti, che manderebbe l'economia in un tipo di recessione che andrebbe al di là di ciò che è strettamente necessario per contenere l'inflazione", ha aggiunto.

GRAFICO: I titoli bancari crollano dopo il crollo di SVB e Signature Bank - https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BANKS/gdpzqkermvw/chart.png

2/ TAGLI NON AUMENTI

Mentre le prospettive si oscurano, i trader hanno scommesso che martedì un altro rialzo dei tassi della Fed è un lancio di moneta, con oltre 50 punti base di tagli dei tassi previsti entro la fine dell'anno. I tassi della BCE sono visti al massimo intorno al 3,4%, in calo rispetto al 4% di inizio marzo.

Questo ha spinto al ribasso i costi dei prestiti a breve scadenza. I rendimenti delle obbligazioni statunitensi a due anni sono scesi di 80 punti base a marzo, quindi le curve dei rendimenti sono meno invertite rispetto a prima del crollo della SVB.

Sebbene le curve dei rendimenti invertite, in cui i costi dei prestiti a lunga scadenza sono più bassi di quelli a breve scadenza, siano buoni predittori di recessione, l'inversione è stata seguita da un inasprimento all'avvicinarsi delle recessioni passate.

La curva dei rendimenti degli Stati Uniti a due anni/10 anni si è irripidita di oltre 40 punti base questo mese, il maggiore irripidimento mensile dal 2009.

GRAFICO: La curva dei rendimenti invertita degli Stati Uniti si è fortemente irrobustita- https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/egvbyjerdpq/chart.png

3/ ROTTURA DEI TITOLI BANCARI

Le azioni mondiali in calo di appena lo 0,1% a marzo e ancora in attivo quest'anno sembrano segnalare un rischio di recessione limitato, ma le preoccupazioni stanno aumentando sotto la superficie.

I titoli bancari globali, che avevano sovraperformato l'indice azionario MSCI World prima delle turbolenze, sono scesi di quasi il 15% questo mese. Anche i settori sensibili alle prospettive di crescita, come l'immobiliare e il petrolio e il gas, stanno ora sottoperformando.

I problemi bancari hanno anche fatto salire il premio di rischio sul debito societario. Gli spread high yield dell'euro rispetto ai tassi privi di rischio, ad esempio, sono balzati di 140 punti base dal 9 al 20 marzo.

Tuttavia, questi spread rimangono al di sotto dei massimi toccati l'anno scorso e molto al di sotto dei livelli raggiunti durante la pandemia COVID-19 del 2020, suggerendo che le preoccupazioni di recessione nei mercati del credito sembrano limitate.

GRAFICO: I settori sensibili all'economia vacillano...

4/ DR. RAME

Il rame, soprannominato "Dr Copper" per i suoi precedenti come indicatore di boom-bust, è ancora in rialzo del 7% quest'anno. Ma ha perso un po' del suo entusiasmo di inizio gennaio, a causa dell'incertezza del mercato e del fatto che la domanda da parte della Cina - il più grande consumatore di materie prime al mondo - non è salita come ci si aspettava dopo la sua riapertura.

Il rapporto tra il prezzo del rame e quello dell'oro - considerato un indicatore della propensione al rischio - ha toccato il minimo in quasi sette mesi a marzo, in quanto gli investitori hanno abbandonato gli asset più strettamente legati all'economia sottostante per rifugi sicuri.

5/ QUALE RECESSIONE?

I dati continuano a fornire sorprese positive al tasso più alto dal maggio 2022, come mostra un indice di Citi, suggerendo che le statistiche economiche non stanno ancora lanciando un allarme recessione.

L'attività commerciale degli Stati Uniti e dell'Eurozona, nel frattempo, ha accelerato più del previsto a marzo.

"I dati (statunitensi) sono stati raccolti in gran parte dopo il crollo di SVB, il che suggerisce che l'impatto negativo iniziale dell'incertezza è stato modesto", ha dichiarato Kristoffer Kjær Lomholt, responsabile della ricerca FX, corporate e capo analista di Danske Bank.

GRAFICO: Attività economica globale rafforzata a marzo Attività economica globale rafforzata a marzo- https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-ECONOMY/PMI/gkvlwbaonpb/chart.png