Gli investitori si sono riversati sui Treasury alla fine dello scorso anno, sulla base delle aspettative che la Fed avrebbe tagliato i tassi già nel primo trimestre di quest'anno, facendo schizzare i prezzi dei titoli di Stato dai minimi di 16 anni.
Molti stanno ora ricalibrando quelle scommesse a seguito di un numero di posti di lavoro statunitensi da urlo e di un messaggio cauto da parte della Fed, che la scorsa settimana ha affermato che la forte economia potrebbe stimolare un rimbalzo dell'inflazione se i tassi venissero tagliati troppo presto. I rendimenti del Treasury decennale di riferimento, che si muovono inversamente al prezzo, sono aumentati negli ultimi giorni e ora si trovano 20 punti base sopra i minimi di dicembre.
Sebbene gli investitori si aspettino ancora che la Fed effettui una serie di tagli dei tassi quest'anno, ora sono meno sicuri di quando la banca centrale inizierà a ridurre i costi di prestito e di quanto i tassi scenderanno. Anche le preoccupazioni per l'attesa impennata dell'offerta obbligazionaria derivante dalle emissioni governative stanno spegnendo l'entusiasmo dei tori.
La combinazione dei numeri dei posti di lavoro e della conferenza stampa della Fed ha davvero provocato una frammentazione dei risultati potenziali, ha detto Robert Tipp, capo stratega degli investimenti e responsabile delle obbligazioni globali presso PGIM Fixed Income, che gestisce 794 miliardi di dollari di asset.
Ritiene che quest'anno i rendimenti a 10 anni potrebbero avvicinarsi al massimo degli anni scorsi, circa il 5%, dal livello attuale di circa il 4,1%.
I futures legati al tasso di politica della Fed alla fine di martedì hanno mostrato che gli investitori assegnano circa il 20% di possibilità che la Fed tagli i tassi di interesse a marzo, in calo rispetto al 64% di un mese fa, secondo i dati di CME Group.
Il Presidente della Fed Jerome Powell ha smontato le aspettative di un taglio a marzo al termine della riunione di politica monetaria della scorsa settimana, affermando che i funzionari hanno bisogno di maggiore fiducia nel fatto che l'inflazione si stia muovendo verso l'obiettivo del 2%. Ha ribadito il suo punto di vista durante un'apparizione a "60 Minutes" della CBS, domenica.
La probabilità di un primo taglio dei tassi a maggio, nel frattempo, è salita al 55% dal 37% di un mese fa. Gli investitori stanno valutando un totale di 122 punti base di tagli nel 2024, da circa 150 a metà gennaio.
John Madziyire, responsabile dei Treasury USA e dei TIPS presso Vanguard, il secondo gestore di fondi al mondo, ha dichiarato che prima della riunione politica della Fed della scorsa settimana, si aspettava di acquistare il ribasso se i rendimenti a 10 anni avessero raggiunto il 4,25%.
Ora forse inizieremo a scalare al 4,25% con l'idea che potremmo potenzialmente arrivare al 4,5%, prezzando uno scenario ... più alto per più tempo", ha detto.
Per altri, il calo dei Treasury ha confermato i sospetti che il rally degli ultimi anni fosse eccessivo.
Spencer Hakimian, CEO di Tolou Capital Management, un hedge fund con sede a New York, nelle ultime settimane ha ridotto l'esposizione ai Treasury a lungo termine e ha aggiunto quelli a breve termine, sulla base delle aspettative che i tassi rimangano elevati più a lungo di quanto previsto dai mercati.
Siamo più esposti alla parte anteriore della curva perché riteniamo che il rischio di tasso d'interesse sia molto minore, ha detto. Il rischio che i tassi d'interesse elevati riducano il valore del rendimento di un'obbligazione è maggiore per le obbligazioni a lunga durata.
Anche i quasi 2.000 miliardi di dollari di nuove emissioni di titoli di Stato statunitensi previsti per quest'anno rendono cauti gli investitori, in quanto molti ritengono che i rendimenti dovranno aumentare per attirare gli acquirenti. Le preoccupazioni fiscali degli Stati Uniti hanno esacerbato il selloff del Tesoro in ottobre, e le agenzie di rating Fitch e Moody's hanno messo in guardia l'anno scorso sull'onere dell'aumento dei tassi di interesse sulle casse statali.
Matt Eagan, gestore di portafoglio presso Loomis, Sayles & Company, vede i rendimenti a 10 anni al 4,5%, in parte a causa della prevista grande emissione governativa.
Finora, l'aumento dei rendimenti non ha avuto un grande effetto sulle azioni, in contrasto con il selloff azionario che l'aumento dei rendimenti del Tesoro ha scatenato a settembre e ottobre. L'S&P 500 è in rialzo di oltre il 4% per l'anno in corso e si trova vicino a un massimo storico.
Allo stesso tempo, molti continuano a ritenere che la direzione di marcia dei tassi sia più bassa, fino a quando l'inflazione rimarrà su un trend di raffreddamento. I funzionari della Fed a dicembre avevano previsto tre tagli dei tassi di un quarto di punto quest'anno, previsioni che Powell ha recentemente affermato essere ancora probabilmente in linea con le opinioni dei responsabili politici.
I dati economici forti cambiano la tempistica della Fed, ma non la sua direzione, ha detto Jason Pride, capo della strategia di investimento di Glenmede.
"Non significa che non possano tagliare i tassi, ma solo che il loro ritmo è un po' più lento", ha detto.
