Il netto cambiamento nei commenti della BOJ fa parte del piano del Governatore Kazuo Ueda di smantellare il controverso stimolo monetario del suo predecessore dovish Haruhiko Kuroda, che è stato incolpato per una serie di problemi, tra cui il forte calo dello yen.
L'orientamento da falco segue la decisione della BOJ del mese scorso di allentare il suo tetto ai tassi a lungo termine modificando la sua politica di controllo della curva dei rendimenti (YCC) e contrasta con la retorica di Ueda poco dopo aver preso il timone quest'anno, che sembrava invocare una continuazione dello stimolo dell'era Kuroda.
La scorsa settimana, Ueda ha affermato che il Giappone sta facendo progressi nel raggiungere in modo sostenibile l'obiettivo di inflazione del 2% della BOJ e che non aspetterà necessariamente che i salari reali diventino positivi per eliminare gradualmente gli stimoli. Tre fonti che hanno familiarità con i pensieri della banca affermano che il passaggio a un tono meno dovish è stato intenzionale.
"I commenti del governatore sull'inflazione sono cambiati gradualmente negli ultimi mesi, dando un'ottima indicazione sulla direzione politica della BOJ", ha detto una delle fonti.
"La BOJ è probabilmente in una fase in cui sta cercando il momento giusto per aumentare i tassi di interesse", ha detto un'altra fonte, un'opinione a cui ha fatto eco una terza fonte.
Gli sforzi di Ueda per allontanare il Giappone dalle impostazioni monetarie estremamente accomodanti della parte del decennio sono complicati dal rischio che farlo troppo rapidamente possa danneggiare una fragile ripresa economica e innescare un massiccio sconvolgimento del mercato.
Tuttavia, con l'inflazione che continua a superare l'obiettivo del 2% della BOJ, la giustificazione economica per un cambiamento sta gradualmente aumentando.
Dopo aver annacquato l'YCC durante l'ultima riunione politica, il prossimo obiettivo della BOJ è quello di far uscire i tassi a breve termine dal territorio negativo all'inizio del prossimo anno, hanno dichiarato fonti a Reuters.
MOTIVI DEL CAMBIAMENTO
La BOJ ha detto che le trattative salariali di primavera del prossimo anno tra aziende e sindacati saranno fondamentali per la tempistica di un'uscita. Molte grandi aziende di solito stabiliscono le retribuzioni intorno alla metà di marzo, il che aumenta la possibilità di un cambiamento di politica ad aprile.
Ma la BOJ non ha necessariamente bisogno di aspettare la conclusione delle trattative salariali per modificare la politica, a patto che si possa prevedere un raggiungimento duraturo del suo obiettivo di prezzo, dicono le fonti.
Anche il consiglio di amministrazione della banca, composto da nove membri, si sta orientando verso un atteggiamento più da falco, con alcuni che chiedono la necessità di iniziare a ridurre gradualmente gli stimoli massicci e di comunicare la possibilità di una futura uscita dai tassi ultra-bassi, come risulta da un riassunto delle opinioni della riunione di ottobre.
"È naturale pensare che la BOJ stia iniziando a gettare le basi per la normalizzazione della politica", ha dichiarato Mari Iwashita, capo economista di mercato presso Daiwa Securities e osservatore veterano della BOJ.
In tempi più brevi, altri punti di riferimento per le decisioni politiche potrebbero provenire dal sondaggio sul sentimento imprenditoriale "tankan" della banca, previsto per il 13 dicembre, da una riunione dei direttori delle filiali regionali della BOJ all'inizio di gennaio e dai commenti dei dirigenti aziendali e sindacali sugli obiettivi salariali del prossimo anno.
Ciò lascia aperta la possibilità di un cambiamento di politica a gennaio, quando la BOJ rivedrà le sue previsioni trimestrali sui prezzi.
"È davvero una questione di convinzione e di certezza. Alla fine, si tratta di una decisione di giudizio", ha detto una delle fonti.
Quasi il 60% degli economisti intervistati dal think tank Japan Center for Economic Research, dopo la modifica della politica di ottobre, si aspetta che la BOJ inasprisca la politica ad aprile, seguito dal 12% che prevede una mossa a gennaio. La maggior parte prevede la fine dei tassi YCC e negativi.
LUNGO PERCORSO
Le ultime proiezioni sui prezzi della BOJ, pubblicate a ottobre, mostrano che l'inflazione dovrebbe rimanere ostinatamente al di sopra dell'obiettivo della banca nell'anno fiscale che terminerà a marzo 2024, mettendo in dubbio la sua opinione che i recenti aumenti dei prezzi guidati dai costi siano temporanei.
La proiezione attuale per l'inflazione "core-core", che esclude gli alimenti freschi e il carburante, è del 3,8%, con un aumento di ben due punti percentuali rispetto alla stima di gennaio.
"Si tratta di un aggiornamento molto importante e dimostra come la BOJ abbia fatto stime troppo basse", ha detto l'ex economista di punta della BOJ, Hideo Hayakawa, che prevede la fine dei tassi negativi ad aprile.
Ci sono molti rischi che potrebbero ostacolare un'uscita anticipata, come una recessione degli Stati Uniti. Ueda deve anche evitare di attirare l'attenzione dei legislatori di orientamento reflazionistico.
Ma la BOJ non può permettersi di aspettare troppo a lungo. Anche se terminerà i tassi negativi, i costi di prestito nominali a breve termine rimarranno ben al di sotto dei livelli che non stimolano né raffreddano l'economia - secondo le stime degli analisti, si aggireranno intorno al 2%.
"Il ruolo di Ueda è quello di sbarazzarsi delle politiche non convenzionali del suo predecessore e tornare a una politica mirata ai tassi a breve termine", ha detto l'ex membro del Consiglio di amministrazione della BOJ, Takahide Kiuchi. "È una missione che deve portare a termine durante il suo mandato di cinque anni". (Servizio di Leika Kihara; Servizio aggiuntivo di Takahiko Wada. Editing di Sam Holmes)
