Gli investitori stranieri hanno scaricato le obbligazioni cinesi da quando la Russia ha invaso l'Ucraina nel febbraio dello scorso anno, diffidando del fatto che i legami di Pechino con Mosca potrebbero potenzialmente esporre i detentori di beni cinesi all'estero a sanzioni internazionali.

L'inversione è stata improvvisa - i non residenti avevano riversato denaro nei titoli di debito cinesi quasi ogni singolo mese nel decennio precedente - e finora è stata sostenuta.

I dati fino a marzo di quest'anno, compilati dalla società di ricerca di dati macroeconomici Exante Data, mostrano che gli stranieri sono stati forti venditori di obbligazioni cinesi ogni mese tranne uno, da quando la Russia ha invaso l'Ucraina.

"È molto difficile creare una valuta di riserva, senza asset di riserva interessanti. La Cina ha un problema. Vuole che gli stranieri acquistino obbligazioni, ma le vendono dall'inizio del 2022", afferma Jens Nordvig, fondatore e CEO di Exante Data.

"Sia il settore privato che quello ufficiale stanno riducendo l'esposizione allo yuan nei loro portafogli a reddito fisso", aggiunge Nordvig.

I dati di Exante Data mostrano che gli investitori stranieri hanno acquistato un netto di 558 miliardi di dollari di obbligazioni cinesi tra il 2010 e il 2021. Da febbraio dello scorso anno a marzo di quest'anno hanno venduto 115 miliardi di dollari.

DE-DOLLARIZZAZIONE?

Il dibattito sulla 'de-dollarizzazione' globale ha trovato di recente una nuova linfa vitale.

La quota nominale del dollaro nelle riserve globali è del 58,35%, secondo i dati del Fondo Monetario Internazionale sulla composizione valutaria delle riserve ufficiali di valuta estera, o 'Cofer', la più bassa dal lancio dell'euro nel 1999.

Diversi Paesi, tra cui il Brasile e altre importanti economie emergenti in Asia e Medio Oriente, hanno chiesto che il commercio di petrolio, materie prime e altri beni globali siano fatturati in valute diverse dal dollaro.

Per essere sicuri, la quota del renminbi nelle riserve FX mondiali è più che raddoppiata negli ultimi sette anni, raggiungendo il 2,69%, secondo i dati Cofer del FMI.

È cresciuta molto più velocemente dello yen, della sterlina e di valute come il dollaro australiano e canadese e il franco svizzero, che sono raggruppati nella categoria 'altri' nei dati Cofer. Ma partendo da una base molto più bassa.

L'importo nominale delle riserve globali detenute in renminbi era di 298 miliardi di dollari alla fine dello scorso anno, in calo rispetto al picco di 337 miliardi di dollari di 12 mesi prima.

Ma in un pool di 12.000 miliardi di dollari di riserve globali, di cui quasi l'80% è denominato in dollari ed euro, questi sono numeri molto piccoli. C'è molta strada da fare perché lo yuan raggiunga anche i livelli della sterlina e dello yen, rispettivamente al 4,95% e al 5,50%.

STATO DI RISERVA

Qualsiasi valuta che intenda raggiungere lo status di riserva internazionale deve soddisfare diversi criteri e svolgere diversi ruoli.

Deve essere ampiamente accettata come unità di riserva per le banche centrali, unità contabile per il commercio internazionale e valuta di transazione per il trading di attività finanziarie globali come azioni e obbligazioni.

Negli ultimi due decenni, Pechino ha gradualmente permesso a un maggior numero di istituzioni e banche centrali di entrare nel mercato obbligazionario denominato in yuan, allentando le regole relative alle quote, ai periodi di blocco e ai requisiti di registrazione.

Ma come nota l'economista dell'IIF Jonathan Fortun, si tratta di un processo lento e irregolare, che sarà reso ancora più lento e irregolare dalla forte vendita di obbligazioni cinesi avvenuta di recente.

"Qualsiasi episodio di grandi deflussi concentrati in un unico luogo, come è stato il caso della Cina per gran parte dell'anno scorso, sarebbe dannoso per una valuta per ottenere lo status di riserva", ha detto Fortun.

I dati sui flussi di capitale dell'IIF mostrano alcuni minimi afflussi netti in Cina negli ultimi mesi, ma dipingono un quadro ampiamente simile: la domanda di debito cinese è evaporata.

La riluttanza a possedere obbligazioni cinesi arriva in seguito alle crescenti pressioni esercitate da Washington sui suoi alleati del Gruppo dei Sette per imporre restrizioni su alcuni investimenti in Cina con implicazioni di sicurezza nazionale. La questione non è stata inserita nel comunicato finale del G7, il che suggerisce che altri membri del G7 sono meno entusiasti.

Ma è probabile che Washington continui a premere sui suoi alleati affinché prendano posizione contro quello che considera l'uso di Pechino della "coercizione economica" contro altri Paesi.

Pechino, a sua volta, potrebbe vedere questo come la punta di diamante, in pratica un invito alle aziende, alle istituzioni e agli investitori di alcune delle nazioni più ricche del mondo a stare alla larga dalla Cina e ad allocare il capitale altrove.

Che è quello che gli investitori obbligazionari, almeno, stanno già facendo.

(Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters).