L'attività globale di fusioni e acquisizioni (M&A) è scesa del 36% rispetto all'anno precedente nel secondo trimestre, ma i banchieri d'investimento e gli avvocati hanno espresso ottimismo sul fatto che la ripresa del mercato azionario ripristinerà gradualmente la fiducia degli amministratori delegati nelle transazioni.

Il valore totale delle M&A è sceso a 732,82 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2023, rispetto a 1,14 trilioni di dollari nel secondo trimestre del 2022, secondo i dati di Dealogic al 29 giugno, in quanto i tassi di interesse elevati e la situazione di stallo sul tetto del debito degli Stati Uniti hanno tenuto i dealmaker in tensione.

"L'incertezza globale è ciò che influisce maggiormente sull'M&A: mette le persone a disagio. È più facile dire: "Passo un affare" - nessuno viene licenziato per aver passato un affare. Ma tutti parliamo dell'affare che non sarebbe mai dovuto accadere", ha detto Michael Aiello, presidente del dipartimento aziendale dello studio legale Weil, Gotshal & Manges LLP.

Il conteggio trimestrale è stato superiore al primo trimestre del 2023, quando sono stati annunciati 601,32 miliardi di dollari di transazioni, dando motivo di ottimismo a coloro che sostengono che la ripresa del mercato M&A è iniziata.

"Stiamo toccando il fondo. Per continuare a competere a livello locale e globale, le aziende dovranno crescere organicamente, soprattutto in modo inorganico. Assisteremo ad un aumento dell'attività strategica", ha dichiarato Raymond McGuire, presidente della banca d'investimento Lazard Ltd.

I volumi di M&A negli Stati Uniti sono diminuiti del 30% a 318,4 miliardi di dollari, mentre i volumi in Europa e in Asia Pacifico si sono ridotti rispettivamente del 49% e del 24%.

"Le persone tendono a guardare solo l'anno precedente, ma se si guarda all'attività su un periodo di 10 anni o di 20 anni, ci troviamo in un ambiente di M&A che non è caldo come nel 2021, ma non è affatto un mercato di M&A moribondo", ha detto Steve Baronoff, presidente di M&A globale presso Bank of America.

Le principali transazioni del trimestre hanno incluso l'acquisizione da quasi 19 miliardi di dollari da parte dell'operatore di gasdotti Magellan Midstream Partners dell'azienda ONEOK Inc, focalizzata sul gas naturale, l'acquisizione da 17,3 miliardi di dollari da parte del commerciante di cereali Bunge Ltd della rivale Viterra Ltd e l'acquisizione da 13,2 miliardi di dollari da parte di Carrier Global Corp dell'unità di soluzioni climatiche del gruppo tedesco Viessmann.

"In questo momento, un maggior numero di accordi si sta avviando in modo più bilaterale e meno come parte di un ampio processo. In molti casi, si assiste al fatto che le parti iniziano a discutere e poi le banche sul lato della vendita lavorano con il loro cliente per creare un processo intorno all'offerente principale", ha detto John Collins, responsabile globale di M&A presso Morgan Stanley.

L'indice S&P 500 è salito del 14,5% dall'inizio dell'anno. Le azioni delle aziende che sono rimaste indietro nella ripresa del mercato a volte sono diventate obiettivi di acquisizione, soprattutto quando hanno azionisti di rilievo che possono portarle alla privatizzazione, dicono i dealmaker.

"Nei prossimi sei mesi, ci saranno molti riacquisti di azioni e molti azionisti di controllo che proporranno buyout delle loro filiali quotate in borsa: entrambi sono indicatori della convinzione che i mercati saranno più forti entro il prossimo anno, e nessuno dei due richiede tipicamente un finanziamento straordinario", ha detto Ethan Klingsberg, co-responsabile del settore M&A degli Stati Uniti presso Freshfields Bruckhaus Deringer LLP.

I banchieri d'investimento e gli avvocati hanno detto che l'ambiente più difficile per i leveraged buyout ha reso le acquisizioni difficili per le società di private equity e ha contribuito al crollo dell'attività.

Finora quest'anno, il volume delle acquisizioni guidate da private equity è crollato del 59% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 196,66 miliardi di dollari.

"L'attività di private equity non sarà più la stessa di prima, ma devono dimostrare che stanno vendendo attività e investendo. Devono adeguare le valutazioni e accettare che la curva dei tassi d'interesse sia quella che è", ha dichiarato Manolo Falco, co-responsabile globale di banking, capital markets & advisory presso Citigroup Inc.

Mentre l'attività di M&A è stata relativamente isolata dall'impatto della crisi bancaria regionale, alcuni consulenti hanno messo in guardia dai potenziali effetti a catena sulla disponibilità di credito più ampia.

"Queste banche regionali finanziano alcune attività di M&A del mercato medio, ma se c'è meno credito disponibile per il mercato medio, o per l'immobiliare commerciale, che è fortemente finanziato da queste banche, potrebbe esserci un effetto a cascata sulla disponibilità di credito", ha dichiarato Scott Miller, co-presidente di Sullivan & Cromwell.

NESSUN MEGA AFFARE

Il valore complessivo delle grandi operazioni è diminuito di oltre la metà rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. Durante il trimestre non è stato firmato nemmeno un cosiddetto mega-deal, che in genere si riferisce a transazioni di valore superiore a 25 miliardi di dollari.

"Non si tratta di un crollo precipitoso come quello del 2008, ad esempio. C'è ancora una solida quantità di attività ed è in calo rispetto a periodi straordinariamente alti. C'è ancora un sacco di lavoro in giro", ha detto Howard Ellin, partner M&A presso Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP.

Dwayne Lysaght, co-responsabile M&A EMEA di JPMorgan Chase, ha detto che le grandi operazioni che coinvolgono aziende con una presenza in diversi Paesi sono diventate più difficili da portare a termine, a causa dell'aumento del controllo da parte di diversi gruppi di regolatori in tutto il mondo. Gli avvocati dell'antitrust vengono coinvolti nei processi di M&A molto prima rispetto al passato, ha aggiunto.

Nel corso del trimestre, la Federal Trade Commission (FTC) degli Stati Uniti ha lanciato delle sfide per bloccare le operazioni annunciate, tra cui l'accordo da 27,8 miliardi di dollari di Amgen Inc per l'acquisto di Horizon Therapeutics PLC e l'acquisizione da parte di Illumina del produttore di test diagnostici per il cancro Grail.

"Non ho visto una maggiore trazione sulle operazioni veramente gigantesche come qualche anno fa", ha dichiarato Eric Schiele, senior partner M&A presso lo studio legale Kirkland & Ellis. "Alla fine l'imperativo industriale di fare transazioni supererà i venti contrari. E quando ciò accadrà, se la storia è una guida, lo farà in modo molto veloce e molto violento".