S&P GSCI COPPER INDEX 2 
La previsione di aprile del Gruppo prevede un deficit di fornitura di 114.000 tonnellate quest'anno, dopo un deficit di 431.000 tonnellate nel 2022.
Quando il comitato statistico dell'ICSG si è riunito per l'ultima volta ad ottobre, prevedeva un passaggio ad un'eccedenza quest'anno di 155.000 tonnellate. Ora si vede che la svolta del mercato si concretizzerà solo l'anno prossimo.
La differenza calcolata tra un piccolo deficit e una piccola eccedenza è marginale nel contesto di un mercato globale di 26 milioni di tonnellate, ma il cambiamento di opinione coglie due aspetti chiave dell'attuale narrativa sul rame.
L'utilizzo, in particolare in Cina, sembra crescere più rapidamente di quanto previsto in precedenza, mentre l'offerta delle miniere sta ancora una volta non riuscendo a soddisfare le aspettative.
BOOSTER VERDE
Le aspettative dell'ICSG per un altro anno di carenza di rame sono in parte dovute a "migliori aspettative per l'utilizzo cinese rispetto alle precedenti previsioni del Gruppo", ha dichiarato nell'aggiornamento del 28 aprile.
Il "consumo apparente" di rame raffinato della Cina è ora previsto in crescita dell'1,2% quest'anno e del 2,6% nel 2024.
Il calcolo potrebbe essere facilmente sballato, poiché si basa sulle variazioni dell'inventario visibile combinato con le importazioni nette di metallo raffinato della Cina.
Le importazioni nette sono state sorprendentemente solide l'anno scorso, con 3,6 milioni di tonnellate, in aumento dell'8,7% rispetto al 2021 e il secondo totale annuale più alto dopo il 2020, quando è stato importato un record di 4,5 milioni di tonnellate.
Le elevate importazioni nette dello scorso anno sono servite a gonfiare l'utilizzo apparente della Cina. Il crollo del 16,4% delle importazioni nette nel primo trimestre di quest'anno farà il contrario.
Tuttavia, l'ICSG osserva che "la crescita della domanda reale cinese stimata dai consulenti varia tra il 2,5% e il 2,9% sia per il 2023 che per il 2024".
Secondo l'ICSG, la crescita dei consumi nel resto del mondo dovrebbe accelerare dal debole ritmo dello 0,4% dello scorso anno all'1,6% di quest'anno, superando i livelli pre-COVID.
Si tratta di previsioni ottimistiche, data la palpabile debolezza del gigantesco settore manifatturiero cinese, i timori di recessione in Europa e la crisi bancaria negli Stati Uniti.
Ma l'ICSG sostiene che, nonostante il contesto macroeconomico "impegnativo", "si prevede che l'attività manifatturiera continui a crescere nella maggior parte dei settori chiave di utilizzo finale del rame".
La corsa globale all'elettrificazione sta incrementando l'utilizzo del rame nei veicoli elettrici e nell'infrastruttura di rete necessaria a supportarli, modificando in modo sottile la tradizionale relazione del prezzo di Doctor Copper con il ciclo industriale globale.
AUMENTO DELLA MINIERA MOLTO RIDOTTO
Al momento dell'ultima riunione dell'ICSG, in ottobre, si prevedeva un'impennata della produzione mineraria globale del 3,9% nel 2022 e del 5,3% quest'anno.
Ora ritiene che la crescita sia stata effettivamente del 3,0% l'anno scorso e ha ridotto la sua previsione al 3,0% anche quest'anno.
Tra il 2017 e il 2021 sono entrate in funzione solo due grandi miniere di rame, ma quattro grandi aggiunte di forniture sono state avviate contemporaneamente.
La miniera Kamoa Kakula in Congo e la miniera Quellaveco in Perù sono progetti greenfield, mentre le miniere Quebrada Blanca II e Spence-SGO in Cile stanno incrementando la produzione grazie al passaggio da minerali ossidi a minerali solfuri.
Tuttavia, l'ondata prevista di nuove forniture è compensata da molteplici colpi alle attività esistenti.
L'ICSG cita come motivo della riduzione delle aspettative di crescita delle miniere "problemi operativi e geotecnici, guasti alle attrezzature, condizioni meteorologiche avverse, frane, revisione della guida aziendale in alcuni Paesi e azioni comunitarie in Perù".
Il Gruppo e tutti gli altri analisti del rame includono una compensazione per l'interruzione delle forniture nelle loro previsioni di approvvigionamento delle miniere, ma gli ultimi sei mesi sono stati particolarmente problematici anche per gli standard storici di sottoperformance delle miniere di rame.
L'effetto netto è un appianamento dell'ondata di forniture nel periodo di previsione, con una crescita delle miniere che dovrebbe rallentare al 2,5% nel 2024, man mano che gli attuali ramp-up vengono completati e le nuove aggiunte arrivano tardivamente nel corso dell'anno, secondo l'ICSG.
NARRATIVA CONTESTATA
La narrativa attuale del rame è un argomento molto controverso.
Nell'angolo dei tori c'è Goldman Sachs, che ritiene che "quest'anno non ci sarà un'ondata di fornitura di nuove miniere" e mette in guardia da un "episodio di esaurimento delle scorte", in quanto le scorte vengono portate a livelli critici per colmare il divario di fornitura.
La banca d'investimento continua a puntare ad un rialzo del 25% del prezzo quest'anno, con una previsione a 12 mesi di 11.000 dollari per tonnellata, rispetto al prezzo attuale del rame di 8.500 dollari. ("Rame: prezzo per la scarsità", 1 maggio 2023).
Citi è nel campo degli orsi. "Un esaurimento delle scorte di rame è estremamente improbabile nel 2023, a nostro avviso", è stata la risposta della banca il 3 maggio. Ha citato la debolezza della domanda globale, le elevate scorte di prodotti finiti e il miglioramento dell'offerta e ha abbassato la sua previsione di prezzo per i prossimi tre mesi da 8.500 a 8.000 dollari per tonnellata.
Il rame a tre mesi del London Metal Exchange è bloccato in un range di 8.400-9.200 dollari da febbraio, incerto su come bilanciare la ripresa cinese e il rallentamento occidentale, la debolezza dei vecchi settori industriali e la forza dei nuovi settori di transizione energetica.
Il mercato è finemente in bilico tra segnali toro e orso e le ultime previsioni dell'ICSG suggeriscono che riflette anche una dinamica domanda-offerta più equilibrata nei prossimi due anni rispetto a quanto previsto in precedenza.
Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.
