Ci sono state molte scuse per comprare la Cina, dato che la seconda economia più grande del mondo si sta rafforzando.
La ripresa post-pandemia delle esportazioni, degli immobili e degli acquisti è stata più dura del previsto. I rendimenti del mercato azionario sono solidi. La ricomparsa di Jack Ma e i piani di smantellamento del suo impero Alibaba sono stati visti come la fine di alcuni anni di restrizioni normative.
Ma mancano i grandi investitori stranieri a lungo termine. La loro assenza, e le ragioni dei gestori patrimoniali, rivelano la diffidenza della comunità degli investitori su come valutare i nuovi rischi per il capitale, man mano che la Cina diventa una grande potenza e un grande rivale degli Stati Uniti.
È improbabile che si risolva rapidamente, anche se i mercati continueranno a salire e l'economia cinese continuerà a far girare la crescita globale.
"Si tratta di preservare il capitale, non di ottenere rendimenti", ha detto Hayden Briscoe, responsabile Asia-Pacifico della gestione di portafogli multi-asset, presso UBS Asset Management a Hong Kong.
"Il denaro straniero al momento, in particolare dagli Stati Uniti, è riluttante a investire", e molti gestori si stanno tenendo alla larga dopo aver visto le sanzioni di guerra cancellare il valore degli investimenti russi, ha detto.
"(Stanno) ancora valutando il rischio geopolitico e l'esperienza recente della Russia probabilmente li rende più titubanti di quanto non lo siano normalmente".
I dati dipingono un quadro poco chiaro, ma supportano l'analisi dei broker secondo cui l'offerta dei gestori di denaro long-only è assente.
I dati sui flussi mostrano un acquisto netto dall'estero di circa 188 miliardi di yuan (27 miliardi di dollari) quest'anno. Si tratta di una cifra elevata, ma la maggior parte di essa è stata affollata nel mese di gennaio, quando i fondi hedge "fast money" stavano cavalcando l'onda dell'allentamento delle regole COVID e della ripresa dei mercati.
L'analisi dell'allocazione effettuata dalla società di dati EPFR mostra un'ampia tendenza al ribasso, soprattutto per i fondi cinesi domiciliati negli Stati Uniti. L'allocazione a questi fondi ha toccato un minimo storico lo scorso ottobre e sta scendendo su base annua da quattro anni, secondo i dati EPFR.
La ricerca di HSBC afferma che i fondi globali sono sottopesati sulla Cina e Bank of America ha notato l'effetto sulle dinamiche di mercato.
"Senza un ancoraggio a lungo termine per gli investitori, il mercato delle azioni H diventa più volatile, guidato dall'entrata e dall'uscita del 'denaro veloce'", ha detto Winnie Wu, capo analista azionario di Bank of America per la Cina, dopo un'indagine su circa 30 fondi di Hong Kong.
CAMBIA-GIOCO
L'umore degli investitori riflette il disagio politico in Occidente per l'ascesa della Cina. La competizione con gli Stati Uniti, in particolare, si è intensificata, passando dai battibecchi commerciali alla rivalità strategica che ha spinto a vietare le esportazioni e gli investimenti nella produzione di chip cinesi e in altri settori considerati militarmente importanti.
Le aziende multinazionali stanno anche riorganizzando le loro catene di approvvigionamento per evitare di dipendere così pesantemente dalla produzione cinese, tendenze che, secondo gli investitori, cambiano il calcolo rischio-rendimento sul Paese.
"Praticamente dal 2000 fino al pre-COVID, era una scommessa a senso unico per la Cina", ha detto Ashley Pittard, responsabile delle azioni globali di Pendal a Sydney.
"Ma il gioco è cambiato", ha detto. "Sono stati l'hub manifatturiero del mondo... (ma) il pendolo si è spostato. Non è più così pulito come una volta... non è più così facile buttare i soldi sui titoli cinesi a grande capitalizzazione".
Certo, il sentimento può cambiare rapidamente e molti investitori sono disposti a investire in Cina e sono positivi sulle prospettive, come ad esempio gli analisti sell-side di Morgan Stanley e di altre importanti banche statunitensi.
I dati dell'EPFR mostrano che l'allocazione ai fondi cinesi al di fuori degli Stati Uniti è aumentata da due anni e anche la recente performance dei mercati continentali è stata incoraggiante.
Dalla fine di ottobre, quando sono iniziate le voci di un cambiamento della politica cinese COVID, l'indice delle blue chip CSI 300 e lo Shanghai Composite sono saliti di oltre il 13% ciascuno, contro un guadagno del 6% dell'indice statunitense S&P 500 nello stesso periodo.
"Siamo giunti alla conclusione che il rally è forse a metà o a un terzo del percorso. Pensiamo che ci sia ancora un'opportunità per gli investitori", ha detto Robert St Clair, responsabile della strategia di investimento di Fullerton Fund Management a Singapore.
"Il segnale chiave che farà proseguire il rally, ed è quello che stiamo osservando, è quando le aspettative sugli utili inizieranno a essere riviste al rialzo".
Tuttavia, l'esitazione degli altri può essere auto-avverante, se i flussi poco brillanti frenano la performance e non offrono motivi convincenti agli stranieri per lasciare i loro mercati nazionali.
"Siamo positivi sulla Cina nel breve termine, ma le nostre prospettive a lungo termine sono da neutre a negative", ha dichiarato John Pearce, responsabile degli investimenti di UniSuper in Australia per 115 miliardi di dollari australiani (75 miliardi di dollari).
"Poiché è impossibile quantificare i rischi geopolitici, non cerchiamo di farlo", ha detto. "Le nostre riserve sulle prospettive di investimento a lungo termine della Cina si basano sulle nostre prospettive di rendimento del capitale".
(1 dollaro = 6,9024 yuan renminbi cinesi o 1,4981 dollari australiani)
