Le banche, denominate primary dealer, ora ritengono che il processo noto come quantitative tightening, o QT, terminerà nel quarto trimestre, secondo un sondaggio condotto in vista della riunione politica della Fed del 12-13 dicembre. Nel sondaggio condotto dai primary dealer prima della riunione politica conclusasi il 1° novembre, le banche consideravano collettivamente il terzo trimestre come il punto di arresto della QT.
Se i dealer hanno ragione, il bilancio della Fed si contrarrà a 6,75 trilioni di dollari dal livello attuale di circa 7,764 trilioni di dollari. I dealer hanno anche previsto, prima della riunione di dicembre, che ci saranno 375 miliardi di dollari nella struttura di reverse repo della banca centrale al termine del QT, rispetto ai 625 miliardi di dollari previsti nel sondaggio di ottobre.
Nel sondaggio di dicembre, gli intervistati hanno dichiarato di aspettarsi che le riserve bancarie si attesteranno a 3.125 trilioni di dollari al termine del QT, rispetto ai 2.875 trilioni di dollari del sondaggio precedente.
Il processo di QT ha integrato i rialzi dei tassi effettuati dalla Fed nell'ambito del suo sforzo di riportare l'inflazione al target del 2%. La banca centrale ha acquistato in modo aggressivo obbligazioni del Tesoro e titoli basati su mutui ipotecari all'inizio della pandemia di coronavirus nella primavera del 2020, facendo sì che le sue disponibilità complessive di contanti e obbligazioni fossero più che raddoppiate fino a circa 9.000 miliardi di dollari entro l'estate del 2022. La Fed sta riducendo le sue disponibilità dallo scorso anno, ma non ha fornito molte indicazioni sulla durata del processo.
I verbali della riunione della Fed del mese scorso, resi noti mercoledì, hanno rilevato che alcuni funzionari sono ora pronti a parlare del come e del quando della fine del QT. La questione è stata all'attenzione degli investitori e dei trader, data l'apparente fine dell'attuale ciclo di rialzo dei tassi e l'aumento delle scommesse sui mercati finanziari, secondo cui la banca centrale taglierà i tassi già nella prossima primavera, quando le pressioni inflazionistiche diminuiranno.
METRICHE DEL MERCATO MONETARIO
La sfida per la Fed nel ridurre lo stimolo è che sta cercando di raggiungere un livello di liquidità nel sistema finanziario che le permetta di mantenere il controllo sui tassi a breve termine, con un cuscinetto per affrontare la volatilità che spesso può colpire i mercati monetari. Ma finora non c'è un'idea chiara su come misurare la quantità di liquidità necessaria.
Michael Feroli, capo economista statunitense di J.P. Morgan, ha dichiarato in una nota di mercoledì che presto arriveranno ulteriori indicazioni sulla fine del QT. Dato il dibattito nascente visto nei verbali della riunione di dicembre, "sospettiamo che questo significhi che potremmo vedere una discussione più completa sui potenziali piani di bilancio nei verbali" della prossima riunione politica della Fed, che si terrà alla fine del mese, ha detto.
Gli economisti di Barclays hanno detto di aspettarsi che i tassi del mercato monetario, come il tasso dei fondi federali e il Secured Overnight Financing Rate, avranno un ruolo importante nelle riflessioni della Fed.
Ritengono inoltre che la Fed potrebbe essere più cauta nel testare fino a che punto può spingersi con la riduzione del bilancio, rispetto all'opinione degli operatori primari prima della riunione politica di dicembre, affermando in una nota che "ci aspettiamo che la Fed sbagli il lato della cautela" e che termini il QT a giugno o luglio, prima che emergano segni di stress.
Anche Ian Lyngen, responsabile della strategia sui tassi degli Stati Uniti presso BMO Capital Markets, ritiene che il QT terminerà prima di quanto suggerito dal sondaggio basato sui verbali della riunione. "Ora c'è un argomento convincente che la riduzione del bilancio si concluderà prima del primo taglio del ciclo", ha detto in una nota ai clienti. (Servizio di Michael S. Derby; Redazione di Paul Simao)
