Una riforma chiave proposta dalla U.S. Securities and Exchange Commission per incrementare l'uso della compensazione centrale nel mercato del Tesoro dovrebbe essere implementata per un periodo prolungato per evitare interruzioni in un momento di dinamiche di mercato già turbolente, ha dichiarato mercoledì BNY Mellon.

La regola di compensazione centrale della SEC, proposta per la prima volta nel settembre dello scorso anno, si applicherebbe ai mercati del Tesoro in contanti e dei contratti di riacquisto (repo), dove le banche e altri operatori come gli hedge fund prendono in prestito prestiti a breve termine sostenuti da Treasuries e altri titoli.

In base alla regola, un maggior numero di transazioni verrebbe inviato ad una camera di compensazione, richiedendo alle controparti di mettere a disposizione del contante per garantire l'esecuzione in caso di inadempienza.

Si prevede che il regolatore finalizzi presto la regola, ma non è chiaro quanto tempo avrà il settore per implementarla. Alcuni partecipanti al mercato temono che i costi di negoziazione più elevati legati alla compensazione centrale possano scoraggiare alcuni investitori dal fare trading, minando l'obiettivo della regola di migliorare la liquidità e la resilienza del mercato obbligazionario più grande del mondo.

"Siamo in un periodo in cui il mercato del Tesoro ha bisogno di essere affidato per la sua sicurezza e liquidità", ha detto in un'intervista Nate Wuerffel, responsabile della struttura del mercato presso BNY Mellon.

"E se oltre a questo si cerca di implementare molto rapidamente una ricomposizione fondamentale del mercato del Tesoro, si corre il rischio che il funzionamento del mercato si deteriori".

Le crisi di liquidità degli ultimi anni hanno sollevato le preoccupazioni delle autorità di regolamentazione circa la capacità del mercato del Tesoro di funzionare nei periodi di stress. In particolare, nel marzo 2020 il mercato si è bloccato a causa dei timori di pandemia che attanagliavano gli investitori, spingendo la Federal Reserve ad acquistare Treasury per sostenere il mercato.

La regola verrebbe probabilmente implementata in un momento cruciale per gli investitori obbligazionari. La Federal Reserve sta riducendo i suoi titoli del Tesoro come parte della stretta quantitativa, il Tesoro prevede di emettere più debito per finanziare i crescenti deficit fiscali e gli investitori si stanno adattando al più rapido aumento dei tassi di interesse da almeno 40 anni.

"Una tempistica di implementazione estesa nella regola finale potrebbe ridurre sostanzialmente il rischio che la transizione stessa possa peggiorare il funzionamento del mercato", ha detto Wuerffel in una nota di mercoledì.