Non solo hanno scoperto di essere gli unici investitori a non ricevere alcun risarcimento, ma anche che la prassi consolidata di dare agli obbligazionisti la priorità rispetto agli azionisti nel recupero dei debiti è stata stravolta.

Le banche avevano già pagato molto di più quest'anno rispetto al passato per questo tipo di capitale ibrido, e ora non ci saranno acquirenti, hanno detto gli analisti.

Le autorità svizzere che intermediano la fusione di salvataggio del Credit Suisse con UBS hanno dichiarato che 16 miliardi di franchi svizzeri (17 miliardi di dollari) del suo debito Additional Tier 1 (AT1) saranno svalutati a zero.

Ciò pone i detentori delle obbligazioni AT1 in una posizione di priorità inferiore rispetto agli investitori che detengono una partecipazione azionaria in Credit Suisse e possono aspettarsi di ricevere 0,76 franchi svizzeri per azione.

La realizzazione dello shock si è riverberata sui mercati asiatici lunedì, mentre i trader si affrettavano a riprezzare il debito bancario, e ha spinto al ribasso i titoli bancari.

I titoli bancari sono scesi. L'indice mondiale delle azioni bancarie di MSCI era a 84, in calo da 100 in due settimane.

L'obbligazione perpetua in dollari USA all'8% di HSBC Holding emessa il 7 marzo è stata scambiata a 90 centesimi di dollaro, ha detto un gestore patrimoniale. Le obbligazioni AT1 asiatiche sono scese di 4-5 punti, mentre quelle europee sono scese di 10 punti, ha detto.

L'obbligazione perpetua o AT1 al 7,5% di Deutsche Bank era già scesa a 81 centesimi da oltre 98 nelle ultime 5 settimane.

"Quando un investitore acquista un AT1, sa che si trova in una posizione più bassa nella struttura del capitale rispetto al senior. Ma presume di essere al di sopra del capitale", ha detto Steven Major, responsabile globale della ricerca sul reddito fisso di HSBC, al telefono da Melbourne.

"Le persone si sono date da fare durante il fine settimana per riflettere su tutto questo. Sarà difficile per le nuove emissioni scendere quando ci sarà un grande allargamento degli spread, con gli AT1 in testa".

Create sulla scia della crisi finanziaria globale, le obbligazioni AT1 sono una forma di debito junior o ibrido che conta ai fini del capitale regolamentare delle banche. Sono state progettate come parte delle obbligazioni con capacità di assorbimento totale delle perdite (TLAC) per fornire un 'bail-in' o un modo per le banche di trasferire i rischi agli investitori e non ai contribuenti se si trovano in difficoltà.

Le obbligazioni AT1, che hanno anche una cedola più alta, possono essere convertite in azioni o svalutate quando le riserve di capitale di un prestatore vengono erose oltre una certa soglia.

Le svalutazioni AT1 hanno avuto luogo in diversi Paesi, tra cui Spagna, Grecia, Austria e Danimarca.

L'EUROPA È DIVERSA

John Likos, direttore di BondAdviser, una società di ricerca sul debito e asset manager, ha detto che gli AT1 australiani contengono disposizioni che renderebbero molto difficile per i regolatori locali architettare una situazione tipo Credit Suisse, in cui gli ibridi si azzerano mentre i detentori di azioni recuperano un po' di valore.

"Bizzarro, strano universo parallelo in cui le azioni ottengono qualcosa e gli ibridi no", ha detto Likos.

Nel caso di Credit Suisse, il prospetto AT1 chiariva che non sarebbe successo, e che quando si sarebbe verificato un evento di svalutazione, "gli interessi sulle Note cesseranno di maturare, l'intero importo principale di ciascuna Nota sarà automaticamente e permanentemente svalutato a zero, i Titolari perderanno il loro intero investimento nelle Note...".

"Riteniamo che questo sia piuttosto negativo per i titoli AT1 e TLAC più ampi a livello mondiale, in quanto ha evidenziato i rischi intrinseci presenti in questi strumenti", hanno dichiarato gli analisti di Deutsche Bank in una nota.

Gli spread di credito sulle banche dovrebbero allargarsi ulteriormente, hanno detto gli analisti. Gli spread swap delle banche statunitensi, indicati dall'indice ICE BofA, si sono già spostati a 198 punti base dai 128 di inizio marzo. Per le banche europee con rating BBB, lo spread è salito di 50 punti base in un mese, a 174.

"Se si prende il 10% di rendimento su qualcosa quando il titolo di Stato è al 4%, si guadagna un sacco di rendimento extra per un motivo. Ma lei è entrato in questa cosa credendo di essere senior rispetto ai detentori di azioni, ed è questo l'aspetto che preoccupa le persone".