Da BlackRock a JPMorgan, alcuni dei principali investitori mondiali sono ottimisti sui mercati emergenti per la seconda metà dell'anno, grazie alla prospettiva di un calo dei tassi d'interesse, mentre i segnali di progresso nelle difficili trattative sul debito sono destinati a sostenere i mercati di frontiera.

I titoli positivi per le economie in via di sviluppo, dall'inflazione al di sotto delle aspettative ai mercati stressati come il Pakistan o lo Zambia, che stanno facendo progressi nel sostenere le loro economie in difficoltà, stanno dando speranza ai tori.

Anche se un rialzo dei tassi a luglio è ancora in programma presso la Federal Reserve statunitense, gli investitori si aspettano che i mercati emergenti siano resistenti.

"L'umore sui mercati emergenti era assolutamente troppo pessimista", ha detto Magdalena Polan, economista del PGIM, affermando che l'asset class ha sofferto di un cambiamento nell'avversione al rischio globale.

I recenti dati sull'inflazione dei mercati emergenti sono stati un fattore chiave per le prospettive ottimistiche. Le letture dell'indice di sorpresa dell'inflazione EM di Citi stanno superando le stime a un tasso che non si vedeva dalla metà del 2020, quando la domanda è crollata a causa della COVID-19.

"Gli EM hanno già compiuto progressi sostanziali nel ridurre l'inflazione e ci aspettiamo che continuino a farlo", ha dichiarato Manik Narain, stratega di UBS.

Ciò consentirà ad alcune banche centrali, soprattutto a quelle che hanno alzato i tassi mesi prima che la Fed iniziasse il suo ciclo di inasprimento, di avere spazio per abbassarli.

Sia JPMorgan che BlackRock, il più grande gestore patrimoniale del mondo, scommettono sulla sovraperformance delle obbligazioni in valuta locale nei Paesi emergenti.

Alcune banche centrali dei mercati emergenti sono pronte e in grado di tagliare i tassi, ha dichiarato Wei Li, global chief investment strategist di Blackrock Investment Institute.

"Per questo motivo, abbiamo una preferenza per i mercati emergenti rispetto ai mercati sviluppati, in particolare per i mercati emergenti in valuta locale", ha affermato.

Il Brasile e il Cile dell'America Latina potrebbero presto unirsi all'Uruguay nell'avviare un ciclo di tagli dei tassi, con il Messico e la Colombia in attesa.

L'Ungheria, la Repubblica Ceca e altri seguono lo stesso percorso, con tagli complessivi negli EM ad alto rendimento e investment grade superiori a quelli degli Stati Uniti e dell'Europa, secondo JPMorgan.

INCURSIONI DI FRONTIERA

Anche alcuni mercati emergenti più piccoli e più rischiosi hanno registrato un cambiamento positivo nello slancio.

Lo Zambia - un caso di prova per il Quadro comune del G20 per la ristrutturazione del debito dei Paesi poveri - ha fatto progressi sostanziali nelle trattative sul debito dopo anni di ritardi. Il Pakistan, che sta lottando per evitare un default, ha ottenuto un accordo da 3 miliardi di dollari dal Fondo Monetario Internazionale. La Nigeria ha avviato un ambizioso programma di riforme.

Molte di queste obbligazioni cosiddette di frontiera potrebbero non rientrare nella top 10 dei portafogli dei mercati emergenti, ma i progressi significativi - soprattutto nelle difficili trattative sul debito - sono di buon auspicio per altri casi di ristrutturazione come lo Sri Lanka o il Ghana, e per i mercati emergenti in generale, hanno detto i gestori di fondi.

"Zambia, Ghana, Sri Lanka - se riusciamo a far passare questi casi nel 2023, penso che sarebbe vantaggioso per il mercato in generale", ha detto Carl Ross, partner della società di investimento GMO.

I rendimenti delle obbligazioni in valuta forte di Zambia e Sri Lanka - ma anche di Argentina e Ucraina - sono a due cifre quest'anno. Quelli di El Salvador sono del 58%.

IL DRAGO NELLA STANZA

Le prospettive positive per i mercati emergenti nella seconda metà del 2023 - e la performance dell'anno in corso - sono accompagnate da un asterisco di dimensioni cinesi.

Per quanto riguarda le azioni, il rally iniziato a metà del quarto trimestre dello scorso anno sulla scia della riapertura della Cina si è esaurito quando l'economia non è stata all'altezza delle aspettative. Gli investitori temono inoltre che, se la Cina dovesse oltrepassare la linea di demarcazione con Taiwan, le sanzioni occidentali potrebbero rendere la seconda economia mondiale non investibile, proprio come è successo con la Russia dopo l'invasione dell'Ucraina.

La prova è nella performance, con l'indice generale delle azioni dei mercati emergenti in rialzo del 3,4% quest'anno, rispetto all'aumento dell'8,3% dell'indice Bloomberg dei mercati emergenti ex-Cina.

Anche i flussi verso gli strumenti di debito e azionari hanno mostrato una grande divisione: nei primi cinque mesi dell'anno, i flussi netti di portafoglio estero verso la Cina sono stati negativi per 4 miliardi di dollari, rispetto al flusso positivo di quasi 120 miliardi di dollari verso il resto dell'universo EM, secondo i dati dell'Institute of International Finance.

Con questo scenario, non sorprende che lo yuan cinese sia tra le valute EM più deboli quest'anno, con un calo di quasi il 5% rispetto al dollaro americano. Nel frattempo, le valute di Brasile, Ungheria e Messico hanno registrato guadagni a due cifre o quasi rispetto al biglietto verde, con il peso della Colombia che ha registrato la performance migliore con un guadagno del 16%.