Il promotore cinese Zhongliang Holdings sta cercando di ottenere l'approvazione degli obbligazionisti per estendere il rimborso di obbligazioni per un valore di 729 milioni di dollari prima di una scadenza chiave la prossima settimana, unendosi ai suoi colleghi che cercano disperatamente di evitare il default del debito offshore.

L'azienda con sede a Shanghai ha faticato a vendere un numero sufficiente di case, in un contesto di prolungata crisi immobiliare in Cina, o ad assicurarsi un rifinanziamento per pagare gli investitori che devono rimborsare completamente le loro obbligazioni a maggio e luglio.

Un default obbligazionario da parte di Zhongliang aggraverebbe le preoccupazioni degli investitori sul settore immobiliare cinese, mentre Pechino cerca di rafforzare la fiducia nell'economia in generale.

Anche se Zhongliang ottenesse l'approvazione per una proroga di un altro anno, lo sviluppatore, che si trova in una situazione di crisi di liquidità, dovrebbe pagare 1,25 milioni di dollari in più sulle sue cedole obbligazionarie, a causa dell'indebolimento dello yuan. Per altri emittenti con problemi di liquidità e con debiti più pesanti, i costi di rimborso aggiuntivi dovuti all'oscillazione della valuta potrebbero essere molto più elevati.

"La situazione è sicuramente più grave questa volta", ha detto il direttore finanziario di Zhongliang Albert Yau, confrontando le condizioni attuali con l'ultimo grande calo dello yuan nel 2018.

A differenza del crollo del 2018, gli sviluppatori non sono ora in grado di rifinanziare offshore, dopo che una serie di inadempienze di altri emittenti del settore in difficoltà ha reso impossibile la raccolta di nuovo debito. Ciò significa che i rimborsi dovranno essere trasferiti da conti in yuan onshore.

A fine aprile, Zhongliang ha chiesto ai detentori delle sue obbligazioni di maggio e luglio 2022 di ritardare le scadenze scambiando le loro obbligazioni con una nuova emissione in scadenza il prossimo anno.

Gli obbligazionisti hanno tempo fino alla fine di lunedì per dare il loro consenso, una scadenza prorogata dal 10 maggio. La mancata approvazione del 90% comporterebbe probabilmente un default.

NUOVE SFIDE

A gettare una nuvola sul flusso di cassa limitato di Zhongliang è la prospettiva negativa per il mercato immobiliare, che ora è depresso dai rigidi blocchi COVID-19 in molte città cinesi. Le vendite di Zhongliang sono crollate del 55% nei primi quattro mesi del 2022.

"Prevediamo che ci vorrà un periodo di tempo più lungo per recuperare le vendite - è una battaglia a lungo termine", ha detto Yau, aggiungendo che gli affari dello sviluppatore nel 40% delle città costiere sono stati interrotti a causa delle serrate.

Il forte rallentamento delle vendite di case nella seconda economia mondiale e l'indebolimento dello yuan sono destinati ad aumentare la pressione sugli sviluppatori immobiliari, che già faticano a rimborsare il debito e a raccogliere nuovi capitali.

Un calo di oltre il 6% dello yuan ha reso più costose le scadenze del debito offshore per un valore di circa 20 miliardi di dollari per il resto dell'anno per gli sviluppatori, alcuni dei quali hanno già mancato i loro obblighi di rimborso quest'anno.

Sunac China, mercoledì, è stata l'ultima ad unirsi ad altri sviluppatori che non sono riusciti a pagare le obbligazioni in dollari negli ultimi mesi, rinnovando le preoccupazioni degli investitori sul settore che rappresenta un quarto dell'economia del Paese.

Gli sviluppatori, che speravano che il mercato toccasse il fondo nel secondo trimestre, stanno rivedendo al ribasso le aspettative degli investitori per le vendite dell'intero anno, dopo aver registrato un crollo del 50% nei primi quattro mesi, senza che si intraveda una ripresa della domanda nel prossimo futuro.

Uno sviluppatore con sede nella provincia di Guangdong ha detto che le restrizioni cittadine non solo danneggiano le vendite a breve termine, ma influenzano anche il potere d'acquisto a lungo termine, con i potenziali acquirenti che si sentono insicuri riguardo al loro lavoro.

Le crescenti sfide per gli sviluppatori si inseriscono in un contesto di ripetute assicurazioni da parte dei responsabili politici e delle autorità di regolamentazione cinesi, volte a garantire uno sviluppo sano del settore, evitando le insolvenze e gli sforzi delle banche per estendere i prestiti.

"Si tratta di una situazione di doppio colpo che dovranno affrontare, non solo per quanto riguarda le entrate più deboli, ma anche per quanto riguarda la valuta più debole e i rendimenti più elevati", ha dichiarato Gary Ng, economista senior per l'Asia e il Pacifico di Natixis.

"Penso che sicuramente ci saranno più preoccupazioni in termini di capacità di rimborso, poiché abbiamo visto che il rapporto di insolvenza, che è dominato dagli sviluppatori immobiliari nel mercato offshore, è aumentato".

Un dirigente di un altro sviluppatore quotato in borsa, che ha ritardato i pagamenti delle sue obbligazioni in dollari al prossimo anno, ha detto che uno yuan più debole ha un grande impatto a lungo termine sulla ristrutturazione del suo debito offshore in corso di discussione, perché diventerà molto più costoso.

Il dirigente ha rifiutato di essere nominato perché la discussione sulla ristrutturazione è privata. (Servizio di Clare Jim; Redazione di Sumeet Chatterjee e Sam Holmes)