Progettate per offrire protezione dall'inflazione, le obbligazioni pagano un capitale extra alla scadenza in proporzione alle variazioni dell'inflazione. Per anni gli investitori le hanno evitate mentre l'inflazione si dimostrava effimera. Ora stanno superando le obbligazioni normali.
Il contesto è particolarmente favorevole per l'assicurazione contro l'inflazione, perché la Banca del Giappone non ha aumentato i tassi per soffocare l'inflazione, il che ha limitato i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi (JGB).
Un modo per valutare le obbligazioni legate all'inflazione è il tasso di inflazione break-even, che misura il divario tra i rendimenti dei cosiddetti "linker" e i JGB. Il tasso di break-even per le obbligazioni indicizzate all'inflazione a 10 anni e i JGB a 10 anni è salito al picco decennale dell'1,424% a novembre, rispetto allo 0,9115% di un anno prima.
Il tasso di pareggio rimane elevato all'1,2135%.
Il gestore di fondi giapponese Asset Management One offre un fondo d'investimento che possiede obbligazioni indicizzate all'inflazione e che ha ottenuto un rendimento del 4,2% per l'anno fino a dicembre, a fronte di un rendimento nullo per il suo fondo che detiene JGB.
"Storicamente gli investitori in obbligazioni legate all'inflazione non hanno avuto successo perché le aspettative sull'inflazione del Giappone non sono durate a lungo", ha dichiarato Yusuke Nakamura, che gestisce il fondo obbligazionario legato all'inflazione per Asset Management One.
"Ma questa volta l'ambiente per le obbligazioni indicizzate all'inflazione è diverso".
Dopo aver trascorso la maggior parte degli ultimi due decenni al di sotto dell'1% e anni al di sotto dello zero, l'inflazione giapponese ha superato l'obiettivo del 2% della BOJ per quasi due anni.
La BOJ ha ridotto il suo sostegno al mercato dei JGB allentando gli obiettivi sui rendimenti a 10 anni, ma non si è mossa direttamente per affrontare l'inflazione.
"Anche se i prezzi sono aumentati in Giappone, la BOJ ha lasciato invariata la sua politica di tassi ultra-bassi, il che è un fattore positivo per le obbligazioni legate all'inflazione", ha detto Katsutoshi Inadome, stratega senior presso Sumitomo Mitsui Trust Asset Management.
Certo, il mercato delle obbligazioni legate all'inflazione è più piccolo di quello dei JGB, per cui si vendono a un rendimento negativo a causa della liquidità ridotta e possono essere vulnerabili in un mercato più ampio in calo.
Dopo il lancio in Giappone nel 2004, il Ministero delle Finanze ha interrotto l'emissione nel 2008, quando l'inflazione è diventata fortemente negativa, e non è tornato sul mercato fino al 2013.
Le obbligazioni legate all'inflazione emesse erano 11.000 miliardi di yen (75,58 miliardi di dollari), pari all'1% del mercato dei titoli di Stato giapponesi, che ammontavano a 1.096.000 miliardi di yen, nel marzo 2022, i dati più recenti forniti dal Ministero delle Finanze.
(1 dollaro=145,54 yen) (Servizio di Junko Fujita; Editing di Tom Westbrook e Christian Schmollinger)
