TOSHIBA 
Japan Industrial Partners (JIP) sta guidando un'acquisizione da 14 miliardi di dollari che vedrà il conglomerato in difficoltà delistato mercoledì dopo 74 anni nella borsa di Tokyo.
Pur non essendo un attore globale, JIP ha costruito in modo silenzioso un track record ritagliando attività da grandi produttori, come il ramo laptop di Sony e l'unità fotocamera di Olympus. Guidata da un ex banchiere con un MBA di Wharton, ha la reputazione di essere pratica nelle sue acquisizioni e di essere parsimoniosa - i suoi dirigenti volano in economia.
Con Toshiba, JIP affronta un'azienda tentacolare molto più grande e complessa di qualsiasi altra acquisita in precedenza. Anche la posta in gioco è più alta: Toshiba impiega circa 106.000 persone in settori quali batterie, chip, energia nucleare e difesa, rendendola fondamentale per la sicurezza nazionale.
La possibilità che JIP riesca a compiere un'inversione di tendenza rimane una questione aperta, visti i danni subiti da Toshiba dopo un decennio di scandali, il fallimento dell'unità statunitense Westinghouse, le turbolenze a livello dirigenziale e il contraccolpo degli azionisti attivisti.
JIP, che ha rifiutato di commentare per questo articolo, ha detto poco dei suoi piani che la vedranno mantenere l'attuale CEO di Toshiba, Taro Shimada. È probabile che ri-quoterà le azioni di Toshiba entro pochi anni, ha dichiarato martedì Nikkei Asia, citando il presidente uscente del conglomerato.
Alcuni addetti ai lavori vedono una scissione e una vendita a tappeto - piuttosto che un'offerta pubblica iniziale (IPO) - come la strada più fattibile.
"Una IPO sarebbe difficile senza una storia di crescita convincente che implichi un'espansione globale", ha dichiarato Damian Thong, responsabile della ricerca sul Giappone di Macquarie Capital Securities.
In alcune operazioni passate, JIP ha collaborato con società di private equity statunitensi come KKR e Bain Capital. Questa volta prenderà il comando e dovrà gestire le due dozzine di aziende e banche che investono al suo fianco, come il produttore di chip Rohm, l'azienda di servizi finanziari Orix e l'utility Chubu Electric Power.
"Hanno un'ottima esperienza nel non uccidere le aziende e arricchirsi nel processo, ma piuttosto nel creare valore in queste operazioni", ha detto Ulrike Schaede, professore di economia giapponese presso l'Università della California, San Diego.
"Troveranno molto valore in Toshiba? Questa è una domanda a parte".
Toshiba ha rifiutato di commentare.
Arrivare a questo punto è già stata una sfida. I colloqui con le banche per il finanziamento hanno richiesto mesi per essere finalizzati, causando un ritardo nell'offerta di JIP. Le fonti hanno detto che l'azienda ha dovuto appianare le divergenze con le banche e i partner d'investimento sui piani di ristrutturazione post-acquisto.
Anche la parte azionaria dell'accordo ha richiesto tempo per essere finalizzata, con diversi banchieri che hanno accusato le difficoltà di JIP nel gestire le discussioni all'interno del consorzio.
PROFILO BASSO
Fondata nel 2002 con l'investimento di Mizuho Financial Group e Bain & Co, tra gli altri, JIP è poi diventata indipendente. Il CEO Hidemi Moue ha lavorato in precedenza presso un predecessore di Mizuho, la Industrial Bank of Japan.
L'azienda rilascia raramente interviste. Considera il suo ruolo come quello di aiutare a rilanciare le aziende giapponesi senza attirare l'attenzione su di sé, hanno detto diverse persone che hanno familiarità con essa.
"Normalmente sono una persona che lavora silenziosamente in secondo piano, quindi non sono abituata a parlare in queste occasioni", ha detto Moue in una presentazione a una conferenza del 2017 a Tokyo, il cui video è disponibile online.
JIP lavora a stretto contatto con i dirigenti per trasformare le attività che ritaglia in aziende indipendenti, un processo che in alcuni casi può richiedere un decennio, ha detto alla conferenza.
È anche attenta a non essere vista come un "hagetaka", o avvoltoio, hanno detto persone che hanno familiarità con l'azienda. Un romanzo del 2004 e una successiva serie televisiva con questo titolo hanno reso popolare l'immagine di un fondo straniero rapace.
Invece, JIP è rigorosa sui costi, compresi i propri, per evitare di far lievitare le commissioni e di gravare sull'azienda che sta lavorando per risollevarla, hanno detto le persone.
I dirigenti di alto livello volano in economy quando vanno all'estero, hanno detto due delle persone. Un ex dipendente di JIP ha ricordato che quando andava a cena con i dirigenti delle società partecipate, il fondo pagava di tasca propria.
Inoltre, a differenza di alcune società di buyout, JIP non impiega consulenti esterni per gestire il lavoro di ristrutturazione, la due diligence o la ricerca sugli investimenti, preferendo farlo in casa, secondo l'ex dipendente e un'altra persona a conoscenza della questione.
VENDITE RECORD
JIP ha investito più di 600 miliardi di yen (4,2 miliardi di dollari) in 30 operazioni. Non è chiaro quanto denaro proprio stia investendo nell'affare Toshiba.
Dopo aver acquisito il business dei laptop Vaio di Sony nel 2014, JIP si è concentrata sui clienti aziendali - tra cui Mitsubishi Corp e Mizuho Securities - che ora rappresentano l'80% delle vendite. Gli ordini su larga scala hanno aiutato Vaio a raggiungere un fatturato record di 35,8 miliardi di yen nell'anno conclusosi a maggio, ha dichiarato un portavoce, rifiutando però di commentare JIP.
Gli ultimi due amministratori delegati di Vaio provengono direttamente da JIP.
Le azioni del produttore di apparecchiature per l'aviazione Nippon Avionics sono balzate di più di sette volte da quando JIP ha scorporato la filiale NEC quotata in borsa nel 2020. Ha cambiato la leadership dell'azienda, ha rivisto la retribuzione dei dirigenti per introdurre un compenso basato su azioni e ha iniziato a riacquistare azioni.
Il successo di Toshiba dipende dalla capacità della nuova dirigenza di uscire dalle attività a basso margine e di capire come trarre profitto dalla sua tecnologia avanzata, ha affermato Schaede della UC San Diego.
"Questa è probabilmente la grande domanda: Avranno la visione e le risorse per farlo?".
(1 dollaro = 142,1500 yen) (Servizi di Anton Bridge, Makiko Yamazaki, Miho Uranaka e Maki Shiraki; Redazione di David Dolan e Christopher Cushing)
